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责任编辑：吴金明申万宏源策略团队 傅静涛、王胜本期投资提示：近期，我们反复强调面对海外环境的变化首先要承认不确定性，不要轻言“利空出尽”，风险偏好即便可以短期修复，也是向上有顶的。这种情况下市场对基本面会看得更长（不难发现“业绩底”的预期经不起推敲），同时会更加重视改革政策即期效果的验证，市场的内在稳定性可能并不强。近期市场的走势基本符合我们的判断，观点的认同度也逐步提高。然而在我们看来，越是这种时候，越要积极思考未来的变数，本文就聚焦一个问题：什么情况下我们会重新乐观？

数据显示，从5月16日至5月23日，连续六个交易日，实达集团股价均以涨停收盘，累计涨幅达77%左右。从5月22日实达集团龙虎榜数据看，当天买入金额前5名买入总计5585.63万元，占当天总成交金额35.08%。其中买入前五席位中不乏国泰君安深圳人民南路营业部、华泰证券无锡梁清路营业部等游资机构的参与。

收到材料后，我们组织专门人员整理，从谋篇布局、逻辑关系、文字表述、典型事例等环节逐篇把关，修正偏离指向和言过其实的内容。有的材料超过规定字数，最多竟有超过一半的；有的材料打“擦边球”，把无关内容也糅了进来；有几份材料都是“领导高度重视、亲自部署”等一类套话；还有的材料从认识到认识、从过程到过程，就是不见人、不见事、不见做法，基本是务虚表述。经过沟通，这些材料通通调整为点面结合的写法，补充了数据，“解剖一两个麻雀”，质量较之前有了很大提升。

生态环境部指出，下一步要防止纸上整改、虚假整改，要以钉钉子精神紧盯工作实效，生态环境部将对各地专项整治情况开展重点抽查盯办，各地也要加强督办落实，聚焦重点，倒排工期、对账销号，并坚决遏制环保“一刀切”。会议还要求，生态环境部有关部门和各地要进一步提高政治站位，增强工作责任感；要找准薄弱环节，聚焦突出问题；要发扬斗争精神，强化责任落实。

货币政策方面，央行在DR007上的管理策略并未发生明显变化，利率的波动中枢总体稳定，但波动区间较2018下半年更宽。货币政策的节奏变化仍有待后续观察。当然，我们注意到，尽管货币和财政政策的节奏尚未出现明显变化，但管理层对于产业政策的梳理近期有所加速，汽车购置税和风电上网电价政策明确，抑制资金过度流向股市房市，银行系统排雷的工作也在持续推进，我们理解，这是在海外环境变化的背景下，为后续国内政策节奏变化做必要的准备。

昨晚公布的一系列数据显示，美国至10月20日当周初请失业金人数为21.5万人，高于前值21万人和预期21.4万人，但10月13日当周续请失业金人数创四十五年以来新低，表明就业市场情况正在持续收紧。美国劳工部称，南北卡罗来纳地区受飓风弗洛伦斯的影响有所持续。劳动力市场继续收紧伴随着经济稳健发展，很可能使美联储维持在12月加息的轨道上。